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【事件】：公司发布2023 中报，公司实现营业收入20.41 亿元，同比-10.88%；实现净利润2.78 亿元，同比-0.76%。

业绩符合预期，经营效率得到提升：受宏观环境影响，下游终端消费产品市场持续低迷，公司消费类产品占比持续下滑。公司通过积极开拓客户，在服务器、汽车电子等领域获得突破，占比持续提高。2023Q2，公司实现营收10.35亿元，同比-16.04%，环比+2.89%。公司持续优化产品结构，同时受益于肇庆工厂的产能逐步爬坡，生产经营效率得到提升，2023Q2 公司毛利率为26.08%，环比改善0.13 个百分点；净利率为14.19%，环比改善1.14 个百分点；实现归母净利润1.47 亿元，同比+12.14%，环比+11.83%。

数通领域战略布局，开拓优质客户助成长：数通是公司重点布局的战略性赛道，主要产品为通用服务器CPU 主板、AI 加速卡、电源/风扇/硬盘背板/内存卡等配板、高速计算机、交换机、路由器等PCB。公司近一年着重高端服务器产品开发，目前导入Eagle stream、Birch stream 产品小批量生产，紧紧抓住全球服务器产业链上的众多机遇，实现全球服务器配套。据公司公告，公司Intel 服务器供应商资质验证已经通过，AMD 正在通过其各种产品的指标测试；通过ODM/OEM 厂商实现对AWS、字节跳动，英伟达等客户的提供优质产品，使得服务器、交换机相关PCB 营业收入实现了高速增长。

新能源车及新能源业务持续放量：在汽车电子领域，新能源汽车PCB 需求仍保持旺盛。公司从传统的汽车消费电子逐步深入到安全件产品；先后导入的有逆变器、充电桩、埋铜车载产品、车载雷达、MCU、VCM 等产品，并开发出6oz 小间距产品和半软板制作技术，在多家车域转向控制器中批量应用。比亚迪、博格华纳、矢崎、现代摩比斯、德赛西威、西门子、日本三电等皆为公司开拓的核心客户。汽车行业由于前期竞争，对上游进行了压价，进入到2023下半年，汽车销售旺季有望到来，有望进一步提振公司业绩。此外，公司在新能源领域，特别是在光伏逆变器、数字能源等领域积极开拓市场，有望在今年迎来放量。

投资建议：公司紧握AI 服务器以及汽车智能化的高速发展机会，积极开拓新客户，努力实现市场份额的进一步提升。我们预计公司2023-25 年营收为48.45/57.50/68.27 亿元，归母净利为6.83/9.01/11.66 亿元，对应PE 分别为15.39/11.67/9.02 倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求转弱；产能扩张不及预期风险；地缘政治风险。

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